三家公司中有兩家公司注冊地在上海，一家在江蘇張家港，均處于長(cháng)三角地區。長(cháng)三角是我國氫能產(chǎn)業(yè)化重要的發(fā)源地，是最早實(shí)施燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化探索的地區，也是目前國內燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設最完善的地區。

燃料電池汽車(chē)作為氫能產(chǎn)業(yè)化重要的切入點(diǎn)，上下游產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構建非常重要。我們看到三家發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)的企業(yè)正好是燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈上的三個(gè)重要節點(diǎn)的代表企業(yè)：燃料電池系統/電堆、燃料電池核心零部件、供氫系統（車(chē)載和加氫系統）。其中，國富氫能和治臻股份成立時(shí)間都是2016年，距今8年的時(shí)間，捷氫科技成立時(shí)間是2018年，但公司脫胎于上汽集團，有更長(cháng)的燃料電池研究和產(chǎn)業(yè)化探索的歷史。

上海汽車(chē)分拆上市是對創(chuàng )新業(yè)務(wù)采用新的激勵機制，新的運營(yíng)平臺。因為燃料電池產(chǎn)業(yè)目前處于投入階段，如果采用原有的經(jīng)營(yíng)模式，必然需要傳統業(yè)務(wù)給予新業(yè)務(wù)持續的扶持和輸血，投入階段的虧損往往讓新業(yè)務(wù)部門(mén)遭遇抵制。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果將新業(yè)務(wù)與傳統業(yè)務(wù)一并經(jīng)營(yíng)，新業(yè)務(wù)就會(huì )導致投入過(guò)程中的資金凈流出；如果采用新業(yè)務(wù)獨立經(jīng)營(yíng)，以募集資金的形式分拆上市，資本市場(chǎng)則賦予新業(yè)務(wù)更多的融資機會(huì )，并使得公司可以實(shí)現現金（資本）凈流入。

國富氫能的邏輯更像是創(chuàng )始人以敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)實(shí)現個(gè)人產(chǎn)業(yè)投資的轉換。從天然氣儲運裝備到氫能儲運裝備本身技術(shù)上都有賴(lài)于高壓、低溫技術(shù)，新業(yè)務(wù)新平臺更有利于公司的整體規劃和運作。這種在資本市場(chǎng)上俗稱(chēng)“老駕駛員”創(chuàng )業(yè)，創(chuàng )始人過(guò)往的成功積累了大量的行業(yè)人脈，也更容易獲得投資人的信賴(lài)。

治臻股份屬于科研機構成果產(chǎn)業(yè)化的商業(yè)模式。我們從公司股東結構看，前面兩大股東上海氫捷投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)和上海集領(lǐng)為臻企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)均為團隊成員個(gè)人持股，而第三大股東上海上汽創(chuàng )業(yè)投資中心(有限合伙)屬于產(chǎn)業(yè)投資人，其他股東有產(chǎn)業(yè)資本也有財務(wù)投資人。這是一個(gè)典型的科學(xué)家創(chuàng )業(yè)的模式，“專(zhuān)業(yè)人才+產(chǎn)業(yè)資本”構建企業(yè)基礎平臺。

盡管企業(yè)的形態(tài)相差比較大，但獨立上市，以融資獲得企業(yè)科研和生產(chǎn)資金，以管理層持股激勵核心團隊則是科研企業(yè)共同的特點(diǎn)。無(wú)論是捷氫科技、國富氫能還是治臻股份，核心管理層都直接或間接持有公司的股份，這也是科技企業(yè)共同采用的激勵模式。

我從2014年開(kāi)始研究能源產(chǎn)業(yè)，當時(shí)認識到第三次能源革命的內涵不僅僅是能源結構的改變，更重要的是能源要擺脫資源約束和環(huán)境約束，也就是說(shuō)過(guò)去以資源為主導的產(chǎn)業(yè)將變成以科技為主導：能源從資源時(shí)代到科技時(shí)代。后來(lái)聽(tīng)雄韜股份董事長(cháng)張華龍先生的報告，他說(shuō)“能源正在從資源行業(yè)轉變?yōu)橹圃鞓I(yè)”，深感認同。

氫能則是一個(gè)典型的高科技制造產(chǎn)業(yè)，從上游制氫、中游儲運以及下游應用端的燃料電池技術(shù)難度都非常高，所以，這個(gè)產(chǎn)業(yè)很難引進(jìn)一條生產(chǎn)線(xiàn)就做出市場(chǎng)接受的產(chǎn)品，即使目前還沒(méi)有到規模生產(chǎn)的市場(chǎng)化階段，相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)品迭代已經(jīng)可以通過(guò)研發(fā)能力體現出來(lái)。從三家擬登錄科創(chuàng )板的氫能公司來(lái)看，科技是氫能產(chǎn)業(yè)一個(gè)重要的標簽。

按照科創(chuàng )板的標準，上市企業(yè)最近三年研發(fā)投入占最近三年累計營(yíng)業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬(wàn)元以上。過(guò)去三年捷氫科技、國富氫能和治臻股份累計研發(fā)費用分別達到23664.39萬(wàn)元、7281.82萬(wàn)元、11372.94萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為25.01%、9.82%、35.48%，均超過(guò)科創(chuàng )板上市標準。

其次，科創(chuàng )板要求上市企業(yè)研發(fā)人員占當年員工總數比例不低于10%，捷氫科技、國富氫能和治臻股份三家公司研發(fā)人員比例分別達到53.26%、13.71%和15.80%。

捷氫科技更是63.68%員工擁有研究生及以上學(xué)歷，其中博士22人。公司特聘中國工程院院士1名作為企業(yè)發(fā)展戰略顧問(wèn)，研發(fā)及管理團隊包含國務(wù)院特殊津貼專(zhuān)家1名，省級高層次人才6名。

另外發(fā)明*技術(shù)也是科創(chuàng )板上市的一個(gè)硬性條件。到2021年年底，捷氫科技已擁有101項授權*技術(shù)，其中已授權發(fā)明*技術(shù)62項，實(shí)用新型*技術(shù)39項。作為中國燃料電池龍頭的企業(yè)之一，捷氫科技公司參與政府研發(fā)課題項目，主導和參與制定了燃料電池多項技術(shù)標準，是行業(yè)發(fā)展重要的推動(dòng)力。

相比燃料電池車(chē)載儲氫瓶和加氫站供應商一般都源自氣體裝備制造商，從天然氣或其他氣體到氫能，特別是氫能的規?；瘍\，對壓力、溫度和材料都有不同的要求。而國富氫能除氫氣的車(chē)載儲氫瓶和加氫站裝備外，還涉及到液氫和電解槽技術(shù)，這些技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化則需要更多科技投入。

國富氫能是專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，到2021年，公司擁有授權發(fā)明*技術(shù)26項、實(shí)用新型*技術(shù)152項。公司先后承擔了5個(gè)“國家重點(diǎn)研發(fā)計劃”專(zhuān)題和多個(gè)省市級關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目，并參與編制了覆蓋高壓氣態(tài)與低溫液態(tài)儲氫壓力容器、液氫生產(chǎn)和儲運、油氣混建加氫站等前沿技術(shù)相關(guān)的9項氫能裝備國家標準、6項團體標準和1項地方標準。為我國氫能行業(yè)早期的生態(tài)建設發(fā)揮了開(kāi)創(chuàng )性作用。

雙極板是燃料電池的核心零部件，直接影響燃料電池的效率和壽命，其技術(shù)涉及材料、結構設計、鍍膜工藝、模具工藝等。治臻股份是我國金屬雙極板的企業(yè)，是國內燃料電池系統和電堆企業(yè)重要的供應商，其重點(diǎn)客戶(hù)包括捷氫科技、新源動(dòng)力、未勢能源、氫晨科技、濰柴動(dòng)力等。

專(zhuān)注于金屬雙極板的治臻股份2017年12月公司獲得中國汽車(chē)工業(yè)技術(shù)發(fā)明獎一等獎；2019年獲上海市技術(shù)發(fā)明獎特等獎。公司先后承擔了國家重點(diǎn)研發(fā)計劃“可再生能源與氫能技術(shù)”專(zhuān)項課題、上海市科委項目、廣東省重點(diǎn)領(lǐng)域研發(fā)計劃項目等多項國家及省部級科研項目。2021年，公司被入選工信部第三批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。

經(jīng)過(guò)近20年的探索，氫能和燃料電池產(chǎn)業(yè)已經(jīng)取得了非常大的進(jìn)步，燃料電池電堆功率、燃料電池壽命、低溫啟動(dòng)性能、產(chǎn)品穩定性都有了很大的提升。但這是一個(gè)需要上下游技術(shù)共同進(jìn)步的行業(yè)。我國長(cháng)三角地區作為燃料電池技術(shù)投入最多、科研能力強、產(chǎn)業(yè)生態(tài)成熟的地區，還將繼續領(lǐng)中國氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

比較氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式，日本、韓國主要是整車(chē)企業(yè)在推動(dòng)，代表企業(yè)是豐田和現代，他們依然采用的是傳統企業(yè)科研投入的方式；北美地區的代表企業(yè)普拉格、巴拉德等通過(guò)股權融資和上市來(lái)獲得發(fā)展資金。

盡管豐田和現代具有強大的經(jīng)濟實(shí)力，但燃料電池汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程是一個(gè)漫長(cháng)的投入過(guò)程，需要達到相當的規模才能進(jìn)入盈利，而快速成長(cháng)的鋰電行業(yè)恰恰是資本驅動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，投資人是通過(guò)股權增值來(lái)獲得收益而不是分紅。

目前，我國氫能產(chǎn)業(yè)鏈有幾個(gè)環(huán)節開(kāi)始進(jìn)入盈利階段：一是氫能帶來(lái)業(yè)務(wù)增量的企業(yè)，如碳纖維材料、專(zhuān)用設備企業(yè)、加氫站核心零部件企業(yè)等；二是產(chǎn)品重復性強，形成規模制造的產(chǎn)業(yè)，如膜電極、雙極板企業(yè)；三是氫氣供應特別是氫氣貿易企業(yè)；四是技術(shù)成熟且暫時(shí)沒(méi)有實(shí)施產(chǎn)能擴張的電解槽企業(yè)。

不過(guò)，對大部分氫能企業(yè)來(lái)說(shuō)，依然處于產(chǎn)品的培育階段，需要通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和成本下降來(lái)進(jìn)入規?；l(fā)展。甚至需要通過(guò)資本驅動(dòng)建立可以閉環(huán)的商業(yè)模式，建立氫能產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

我國是新能源產(chǎn)業(yè)規?；闹饕獓?，也是股權投資活躍的國家，創(chuàng )業(yè)型企業(yè)的熱情遠高于整車(chē)企業(yè)。在整體補貼力度下降的情況下，股權投資和公司上市成為驅動(dòng)氫能和燃料電池汽車(chē)發(fā)展的核心機制。

目前，氫能行業(yè)處于從產(chǎn)品驗證到商業(yè)模式形成以及規?；l(fā)展的臨界點(diǎn)上，是股權融資的好時(shí)機，預計2022年-2025年期間氫能產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，如燃料電池系統或電堆、膜電極、質(zhì)子交換膜、儲氫瓶、空壓機、加氫站壓縮機、制氫裝備及氫氣供應商、氣體儲運裝備與服務(wù)企業(yè)等領(lǐng)域都有機會(huì )迎來(lái)科創(chuàng )板或創(chuàng )業(yè)板上市機會(huì )。

長(cháng)三角的生態(tài)鏈相對比較成熟，但企業(yè)上市后將逐漸打破地域的壁壘，氫能產(chǎn)業(yè)逐漸過(guò)渡到市場(chǎng)化發(fā)展階段。我們期待氫能創(chuàng )業(yè)企業(yè)能夠獲得更多的發(fā)展資金，更期待“科技+資本”成就持續發(fā)展的可再生能源體系。

文章來(lái)源：產(chǎn)業(yè)觀(guān)察者      作者：鄭賢玲

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